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title: "Valore a rischio condizionato"
description: "Il valore a rischio condizionato (CVaR), o expected shortfall, è la perdita giornaliera media del 5% di giorni peggiori: quanto sono brutti in media."
canonical_url: "https://fincanva.com/it/docs/analisi/valore-a-rischio-condizionato"
last_updated: "2026-09-25"
md_url: "https://fincanva.com/it/docs/analisi/valore-a-rischio-condizionato.md"
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# Valore a rischio condizionato

Il valore a rischio condizionato (CVaR) è la perdita media delle giornate peggiori di una strategia: al livello del 95% usato da Fincanva, è la perdita giornaliera media del 5% peggiore dei giorni di borsa. Dove il [valore a rischio](/it/docs/analisi/valore-a-rischio) segna la soglia da cui quelle giornate partono, il CVaR misura quanto vanno a fondo una volta superata; così due strategie con lo stesso VaR possono avere CVaR molto diversi quando una delle due ha cadute rare e molto più profonde.

**Altri nomi:** CVaR, expected shortfall, ES, CVaR 95%, perdita di coda, conditional value at risk

## Come si calcola il valore a rischio condizionato?

Il CVaR fa la media di ogni perdita pari o oltre il VaR:

$$
\text{CVaR}_{95\%} = \mathbb{E}\left[\,L \mid L \ge \text{VaR}_{95\%}\,\right]
$$

dove: $L$ è la perdita della strategia in un giorno e $\text{VaR}_{95\%}$ è la perdita che raggiunge solo il 5% peggiore dei giorni. In parole: metti in fila ogni giorno del backtest dal peggiore al migliore, tieni il 5% peggiore e fai la media delle loro perdite. Essendo una media dei giorni oltre il VaR, non può mai essere più piccolo del VaR stesso.

## In cosa il CVaR è diverso dal VaR?

Il VaR risponde a «dove cominciano le giornate brutte?» e il CVaR a «quanto sono brutte in media?». Il VaR non vede cosa succede oltre la sua soglia: una strategia le cui giornate peggiori stanno tutte appena oltre il VaR e una fra le cui giornate peggiori c'è un crollo possono avere lo stesso VaR. Il CVaR vede la differenza, perché il crollo abbassa la sua media. Questa sensibilità alla coda estrema è il motivo per cui il CVaR è la misura preferita quando le perdite hanno code spesse, e per cui il metodo di allocazione [CVaR minimo](/it/docs/strategie/cvar-minimo) lo usa come obiettivo.

## Come si comporta in Fincanva?

- **Giornaliero, al 95%, storico.** Il CVaR delle Metriche di performance è letto direttamente sui rendimenti giornalieri del backtest e scritto come perdita positiva: «3,0%» è una perdita media del 3,0% nelle giornate peggiori.
- **Metriche di performance** lo mostra nel gruppo **Giornate peggiori · 95%** come **CVaR giornaliero · storico**: vedi [cosa significa ogni numero delle Metriche di performance](/it/docs/analisi/cosa-significa-ogni-numero-in-metriche-di-performance).
- Lo **stress test** mette il **CVaR 95% giornaliero** dei giorni storici della strategia accanto alla stessa cifra sotto lo scenario. Quando il 5% peggiore dei giorni si riduce a un solo giorno, la riga è segnata «· un solo giorno»: il VaR e il CVaR sono allora uguali e dicono poco. Vedi [stress test](/it/docs/analisi/stress-test).
- Una simulazione calcolata prima che la riga esistesse mostra «n.d.», mai 0%.

## Come funziona in pratica?

Due strategie riportano entrambe **VaR giornaliero · storico** 2,0%. La prima riporta **CVaR giornaliero · storico** 2,6%: oltre la soglia le sue giornate brutte le restano vicine. La seconda riporta 4,1%: fra le sue giornate peggiori ce ne sono alcune molto profonde, che trascinano la media ben oltre la soglia. Il solo VaR le direbbe ugualmente rischiose in una giornata brutta; il CVaR mostra che la coda della seconda è molto più pesante.

## Cosa è un buon valore?

Più basso vuol dire giornate brutte meno profonde. Lo scarto fra CVaR e VaR dice spesso più di ciascuna delle due cifre: un CVaR di poco sopra il VaR vuol dire una coda sottile, un CVaR molto sopra vuol dire che le giornate peggiori nascondono cadute molto più profonde. Come il VaR, descrive la storia che è stata testata — un periodo con un crollo porta un CVaR più alto di uno senza — e non è un tetto a quanto può perdere una giornata futura.

Fincanva ha uno scopo solo educativo e illustrativo: non è una consulenza finanziaria personalizzata, e i risultati passati o simulati non indicano quelli futuri. [Leggi l'Addendum ai Termini](https://fincanva.com/it/terms/addendum#section-3)