--- title: "CVaR minimo" description: "Il CVaR minimo sceglie i pesi la cui perdita media nei giorni peggiori è la più piccola; il CVaR su scenari fa lo stesso su futuri possibili generati." canonical_url: "https://fincanva.com/it/docs/strategie/cvar-minimo" last_updated: "2026-09-24" md_url: "https://fincanva.com/it/docs/strategie/cvar-minimo.md" --- # CVaR minimo Il CVaR minimo è un [metodo di allocazione](/it/docs/strategie/allocazione-e-metodo-di-allocazione) che sceglie i pesi la cui **perdita media nei giorni peggiori** è la più piccola possibile. Guarda solo alla coda cattiva dei rendimenti — per impostazione predefinita il 5% dei giorni peggiori — e ignora come si comporta il portafoglio nei giorni normali o buoni, quindi distingue due strumenti che la varianza tratterebbe come ugualmente rischiosi quando uno dei due ha cadute rare e profonde. Il selettore dei metodi lo etichetta **"CVaR minimo"** e lo descrive come "Riduce la perdita media nei giorni peggiori". La sua variante **CVaR su scenari** applica lo stesso obiettivo a futuri possibili generati invece che ai giorni passati. **Altri nomi:** minimum CVaR, ottimizzazione media-CVaR, expected shortfall minimo ## Che cosa minimizza il CVaR minimo? Minimizza il conditional value at risk (CVaR, detto anche expected shortfall): la perdita media sulla quota peggiore degli esiti, dove quella quota è la **Quota di coda** che imposti. $$ \text{CVaR}_\alpha = \mathbb{E}\left[\,L \mid L \ge \text{VaR}_\alpha\,\right] $$ dove: $L$ è la perdita del portafoglio in un giorno, $\alpha$ è la quota di coda e $\text{VaR}_\alpha$ è la perdita che raggiungono solo i giorni nella quota $\alpha$ peggiore. In parole: metti in fila tutti i giorni della [finestra di calcolo](/it/docs/strategie/finestra-di-calcolo) dal peggiore al migliore, tieni il 5% peggiore e fanne la media: è quella media che il metodo spinge verso il basso. La varianza conta un giorno a +3% e uno a −3% come la stessa quantità di rischio. Il CVaR conta solo le perdite, ed è per questo che due strumenti con la stessa [volatilità](/it/docs/analisi/volatilita) possono risultare molto diversi. ## Che cos'è la quota di coda? La **Quota di coda** è l'unica impostazione del CVaR minimo: "La parte peggiore dei giorni o degli scenari su cui il metodo misura la perdita media." Va dall'1% al 25% e parte dal 5%. Una quota piccola guarda solo ai pochi giorni più estremi, e la stima diventa rumorosa; una quota più grande fa la media su più giorni ed è più stabile, ma guarda meno in profondità nella coda. ## Cosa succede se la finestra è troppo corta per la quota di coda? Quando la finestra in-sample moltiplicata per la quota di coda dà meno di un giorno, la media dei giorni peggiori diventa il solo giorno peggiore, e il metodo si trasforma senza dirlo in un minimizzatore del giorno peggiore. L'app avvisa prima dell'esecuzione con il messaggio "Troppo pochi dati per questa quota di coda" e il calcolo che lo spiega — con una finestra di 1 mese al 4%: circa 21 giorni × 4% = meno di un giorno. L'avviso propone due rimedi: allungare il periodo in-sample, oppure passare al [VaR entropico](/it/docs/strategie/var-entropico), che non ha questo limite perché ogni giorno vi contribuisce ("Passa a EVaR"). ## Che cos'è il CVaR su scenari? Il CVaR su scenari minimizza la stessa perdita media, ma su **futuri possibili generati** invece che sui giorni della finestra. A ogni [ribilanciamento](/it/docs/backtesting/ribilanciamento) costruisce un insieme di scenari, ciascuno un possibile periodo successivo composto da giorni reali della finestra, e minimizza la perdita media della quota peggiore di quegli scenari. Il selettore lo descrive come "Genera futuri possibili e riduce le perdite peggiori in quegli scenari". Ne derivano due cambiamenti. La perdita che guarda è quella su un intero periodo successivo e non su un singolo giorno, e gli scenari possono combinare giorni che nella storia non si sono mai susseguiti: due strumenti che non sono mai scesi nello stesso giorno possono comunque scendere nello stesso scenario. Il limite è l'altra faccia della medaglia: un tipo di mercato che la finestra non ha mai contenuto non può comparire in nessuno scenario. Due impostazioni descrivono gli scenari, sotto **Impostazioni avanzate**: - **Numero di scenari**: "Quanti futuri possibili vengono generati a ogni ribilanciamento." Da 100 a 2.000; 500 per impostazione predefinita. - **Orizzonte di ogni scenario**: "Quanti giorni di borsa copre ogni futuro generato." Da 5 a 63 giorni; 21 per impostazione predefinita, circa un mese. Poiché il CVaR su scenari misura la sua coda sugli scenari e non sui giorni della finestra, una finestra corta non fa scattare per lui l'avviso di dati insufficienti. Lo stesso controllo si fa invece sul numero di scenari, e dentro gli intervalli che l'app accetta — almeno 100 scenari, una quota di coda di almeno l'1% — la sua coda conserva sempre almeno uno scenario. ## A cosa serve il raggio di robustezza? Il **Raggio di robustezza** fa sì che il CVaR su scenari si protegga anche da insiemi di scenari leggermente diversi da quello generato: "Protegge anche da scenari un po' diversi da quelli generati. Più è alto, più i pesi si distribuiscono." È spento per impostazione predefinita; acceso, va da 0,001 a 0,1 e parte da 0,01. In termini teorici è ottimizzazione distribuzionalmente robusta: il metodo suppone che un avversario possa spostare gli scenari di una piccola distanza — il raggio — prima che la perdita venga misurata, e minimizza la perdita peggiore che ne può risultare. L'effetto che vedi è che la concentrazione viene penalizzata, quindi un raggio più grande distribuisce i pesi in modo più uniforme. Da un raggio di circa 0,02 in su i pesi diventano quasi uguali e ogni altra impostazione smette di contare; se sono attivi anche gli scenari con crolli congiunti, l'app lo dice: "Con questo raggio i pesi diventano quasi uguali", con un'azione per ridurre il raggio a 0,01. ## Cosa sono gli scenari con crolli congiunti? Gli **Scenari con crolli congiunti** cambiano il modo in cui il CVaR su scenari genera i suoi futuri: invece di riusare giorni interi della finestra, ogni strumento conserva la propria storia di movimenti giornalieri, mentre il legame tra gli strumenti viene estratto in modo che tendano a crollare insieme più spesso di quanto mostri la sola finestra — una copula t di Student, in termini da manuale. L'app dichiara apertamente il compromesso: "Copula t: gli strumenti tendono a crollare insieme. È un modo diverso di generare gli scenari, non per forza migliore." Ciò a cui rinuncia è il modo in cui, nella storia reale, i giorni calmi e quelli agitati tendono a raggrupparsi. Acceso, aggiunge **Pesantezza delle code**, da 3 a 30 e 5 per impostazione predefinita: "Più basso = crolli congiunti più estremi." ## Come si comporta in Fincanva? - Il CVaR minimo e il CVaR su scenari sono offerti su **entrambi i livelli**: tra gli strumenti di una strategia e tra le strategie di una [Combinata](/it/docs/per-iniziare/strategia-in-una-combinata). - Entrambi leggono la [finestra di calcolo](/it/docs/strategie/finestra-di-calcolo) (**Periodo in-sample**, 12 mesi per impostazione predefinita). Nessuno dei due legge la scelta **Stima del rischio**: lavorano sui rendimenti stessi, non su una stima di volatilità e correlazioni. - La **Quota di coda** parte dal 5% e accetta dall'1% al 25%; un valore fuori da questo intervallo mostra un errore sul campo, e il backtest non parte finché non viene corretto. - Entrambi sono segnati "calcolo lento" nel selettore: ogni ribilanciamento risolve un'ottimizzazione su tutti i giorni o gli scenari. ## Quale piano include il CVaR minimo e il CVaR su scenari? Entrambi dipendono dal tuo piano, a ciascun livello in cui sono offerti. Il raggio di robustezza e gli scenari con crolli congiunti fanno parte del CVaR su scenari. **CVaR minimo dentro una strategia** Incluso da Ultimate in su. Vedi [cosa include ciascun piano](/it/docs/account-e-sicurezza/cosa-include-ciascun-piano). **CVaR minimo dentro una Combinata** Incluso da Ultimate in su. Vedi [cosa include ciascun piano](/it/docs/account-e-sicurezza/cosa-include-ciascun-piano). **CVaR su scenari dentro una strategia** Incluso da Ultimate in su. Vedi [cosa include ciascun piano](/it/docs/account-e-sicurezza/cosa-include-ciascun-piano). **CVaR su scenari dentro una Combinata** Incluso da Ultimate in su. Vedi [cosa include ciascun piano](/it/docs/account-e-sicurezza/cosa-include-ciascun-piano). ## Come funziona in pratica? Due strumenti hanno entrambi una volatilità annua del 15% su una finestra di 12 mesi, circa 252 giorni. Lo strumento A si muove a passi regolari ogni giorno, circa ±0,95% in un giorno tipico. Lo strumento B è più calmo quasi sempre, circa ±0,57%, ma ha avuto quattro giorni a −6%: quei quattro giorni da soli forniscono quasi due terzi della sua varianza, ed è per questo che la sua volatilità annua risulta comunque del 15%. - Con una quota di coda del 5% il metodo fa la media dei 252 × 5% ≈ 12–13 giorni peggiori. - Il 5% dei giorni peggiori di A vale in media circa −1,95%. Quello di B è formato dai suoi quattro giorni a −6% più gli otto o nove giorni ordinari peggiori, circa −1,25% ciascuno, e vale in media circa −2,8%. - La varianza vede due strumenti ugualmente rischiosi; il CVaR minimo ne vede uno con una perdita di coda più alta di circa il 40%, e pende verso A — tenendo un po' di B solo dove i giorni cattivi di B cadono in giorni buoni per A, cosa che abbassa la coda del mix. Accorcia la finestra a 1 mese (circa 21 giorni) con lo stesso 5% e restano 21 × 5% ≈ 1,05 giorni: proprio al limite. Al 4% si scende sotto un giorno, e l'app mostra l'avviso di dati insufficienti descritto sopra. Fincanva ha uno scopo solo educativo e illustrativo: non è una consulenza finanziaria personalizzata, e i risultati passati o simulati non indicano quelli futuri. [Leggi l'Addendum ai Termini](https://fincanva.com/it/terms/addendum#section-3)