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title: "Stima del rischio"
description: "La stima del rischio è come un metodo di allocazione misura volatilità e correlazioni dallo storico: la stima campionaria semplice o una delle sette corrette."
canonical_url: "https://fincanva.com/it/docs/strategie/stima-del-rischio"
last_updated: "2026-09-24"
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# Stima del rischio

La stima del rischio è la scelta di come un [metodo di allocazione](/it/docs/strategie/allocazione-e-metodo-di-allocazione) misura, dai rendimenti passati, quanto si muove ogni strumento e quanto ogni coppia si muove insieme: la matrice di covarianza su cui si reggono metodi come la [Parità di Rischio](/it/docs/strategie/parita-di-rischio) e l'[MPT](/it/docs/strategie/teoria-moderna-del-portafoglio). L'app offre otto stimatori: la classica stima **Campionaria** e sette che la correggono, per ridurre il rumore di stima oppure per reagire più in fretta ai cambiamenti del mercato. Il controllo si chiama **Stima del rischio**, con il suggerimento "Come il metodo misura volatilità e correlazioni dallo storico."

**Altri nomi:** stimatore di covarianza, stima della covarianza, stimatore shrinkage

## Perché la stima del rischio va corretta?

Perché la stima campionaria è rumorosa quando gli strumenti sono molti e lo storico è poco. Con 30 strumenti la matrice di covarianza contiene 465 numeri distinti — 30 volatilità e 435 correlazioni — e una finestra di 12 mesi offre circa 252 giorni per stimarli. Alcune correlazioni escono allora insolitamente basse per puro caso, e un ottimizzatore si appoggia proprio su quelle. Una stima corretta riporta questi incidenti verso valori più plausibili, e i pesi diventano più stabili da un ribilanciamento all'altro. Il prezzo è una piccola distorsione voluta.

## Quali stimatori puoi scegliere?

L'elenco nomina ciascuno e dice cosa fa, con le parole dell'app:

| Stimatore | Cosa fa |
|---|---|
| **Campionaria** | "La stima classica, senza correzioni." |
| **Ledoit-Wolf · identità** | "Riduce il rumore in modo più deciso, trattando tutti gli strumenti allo stesso modo." |
| **Ledoit-Wolf · correlazione costante** (Consigliata) | "Riduce il rumore avvicinando le correlazioni alla loro media." |
| **Media mobile esponenziale (EWMA)** | "Dà più peso ai giorni recenti: reagisce prima quando la volatilità cambia." |
| **Riduzione manuale** | "Scegli tu quanto correggere, da 0 a 1." |
| **Marchenko-Pastur** | "Separa il segnale dal rumore e tiene solo il segnale." |
| **Ledoit-Wolf non lineare** | "Una correzione su misura per ogni parte della stima." |
| **Condizionata al regime (HMM)** | "Usa le correlazioni di crisi quando il mercato è in crisi." |

In parole: i primi cinque sono gli stimatori di base, e gli ultimi tre stanno nel gruppo **Avanzate** dell'elenco.

- Gli stimatori **Ledoit-Wolf** fondono la stima campionaria con un obiettivo semplice, e ricavano dai dati quanto fondere. L'obiettivo *identità* tratta tutti gli strumenti allo stesso modo; l'obiettivo *correlazione costante* conserva la volatilità di ogni strumento e avvicina ogni correlazione tra coppie a quella media, cosa che di solito si adatta a un paniere di strumenti simili come le azioni. Si adatta meno a un paniere volutamente misto — azioni, obbligazioni e oro insieme — perché lì due livelli di correlazione molto diversi sono reali.
- **EWMA** pesa di più i giorni recenti, quindi la stima segue un cambio di volatilità nel giro di settimane invece di diluirlo su tutta la finestra. Reagisce però anche al rumore, e questo può aumentare le operazioni.
- **Riduzione manuale** è la fusione verso la correlazione costante con l'intensità decisa da te invece che dai dati.
- **Marchenko-Pastur** usa la teoria delle matrici casuali per capire quali parti della struttura di correlazione non si distinguono dal rumore, le appiattisce e tiene il resto, come i co-movimenti dell'intero mercato e dei settori. Può scartare anche una struttura debole ma reale.
- **Ledoit-Wolf non lineare** corregge ogni parte della stima con un'intensità propria invece che con un'unica fusione per tutto. Aiuta soprattutto con panieri grandi e finestre corte, e non aggiunge quasi nulla quando lo storico è lungo rispetto al numero di strumenti.
- **Condizionata al regime (HMM)** stima una covarianza dai periodi calmi e una dai periodi agitati, e si appoggia a quella agitata quando oggi il mercato sembra agitato, così il metodo vede correlazioni da crisi finché la crisi dura.

## Come funzionano la riduzione e l'EWMA?

La riduzione (shrinkage) fonde due stime:

$$
\hat{\Sigma} = \delta \, F + (1 - \delta) \, S
$$

dove: $S$ è la covarianza campionaria, $F$ è l'obiettivo (per la correlazione costante: ogni strumento conserva la sua volatilità, ogni coppia riceve la correlazione media) e $\delta$ è la fusione, tra 0 e 1. Ledoit-Wolf ricava $\delta$ dai dati; **Riduzione manuale** ti lascia impostarla come **Intensità di riduzione**: "0 = nessuna correzione, 1 = correlazioni tutte uguali."

L'EWMA aggiorna ogni varianza con un **Fattore di decadimento** $\lambda$:

$$
\sigma^2_t = \lambda \, \sigma^2_{t-1} + (1 - \lambda) \, r^2_{t-1}
$$

dove: $\sigma^2_t$ è la stima della varianza di oggi, $r_{t-1}$ il rendimento di ieri e $\lambda$ quanto della vecchia stima sopravvive ogni giorno: "Più è vicino a 1, più contano i dati lontani." Con il valore predefinito 0,94 la memoria della stima è di circa 1 ÷ (1 − 0,94) ≈ 17 giorni di borsa.

## Quali metodi usano la stima del rischio?

Solo i metodi costruiti su una stima di covarianza mostrano il controllo; tutti gli altri lo ignorano.

- **Dentro una strategia:** [Parità di Rischio](/it/docs/strategie/parita-di-rischio), [MPT (Markowitz)](/it/docs/strategie/teoria-moderna-del-portafoglio), [Parità di rischio gerarchica](/it/docs/strategie/parita-di-rischio-gerarchica), [Rischio uguale per gruppo](/it/docs/strategie/rischio-uguale-per-gruppo), [Ottimizzazione a gruppi](/it/docs/strategie/ottimizzazione-a-gruppi) e [Massima diversificazione](/it/docs/strategie/massima-diversificazione).
- **Dentro una Combinata:** Parità di Rischio, MPT (Markowitz) e Massima diversificazione.

I metodi centrati sulla coda — [CVaR minimo](/it/docs/strategie/cvar-minimo), [MAD minimo](/it/docs/strategie/mad-minimo), [Drawdown condizionato](/it/docs/strategie/drawdown-condizionato), [VaR entropico](/it/docs/strategie/var-entropico), [Caso peggiore robusto](/it/docs/strategie/caso-peggiore-robusto) e [Programmazione stocastica](/it/docs/strategie/programmazione-stocastica) — lavorano sui rendimenti stessi e non lo mostrano mai. Nell'MPT la scelta tocca solo il lato del rischio: i rendimenti attesi restano affidati all'MPT stesso — le medie semplici della finestra, oppure la stima Black-Litterman quando quell'opzione è attiva.

## Come si comporta in Fincanva?

- **Un metodo scelto ora parte da Ledoit-Wolf · correlazione costante**, lo stimatore che l'elenco segna come **Consigliata**. Una strategia salvata prima che questa scelta esistesse conserva la **Campionaria**, quindi i suoi risultati non cambiano da soli.
- I profili Risk-On e Risk-Off conservano ciascuno il proprio stimatore.
- **Uno strumento il cui prezzo è rimasto fermo per tutta la finestra non ha rischio misurato, e la maggior parte delle stime lo lascia così.** Con Campionaria, Ledoit-Wolf · correlazione costante, EWMA, Riduzione manuale, Marchenko-Pastur o Condizionata al regime (HMM), uno strumento così blocca il backtest quando il metodo è la [Parità di rischio gerarchica](/it/docs/strategie/parita-di-rischio-gerarchica), il [Rischio uguale per gruppo](/it/docs/strategie/rischio-uguale-per-gruppo), l'[Ottimizzazione a gruppi](/it/docs/strategie/ottimizzazione-a-gruppi) o la [Massima diversificazione](/it/docs/strategie/massima-diversificazione). Ledoit-Wolf · identità e Ledoit-Wolf non lineare gli attribuiscono invece un piccolo rischio positivo, quindi il backtest parte — Ledoit-Wolf non lineare solo quando la finestra contiene circa 30 giorni di borsa, sotto i quali si comporta come la Campionaria.
- La stima si fa sulla [finestra di calcolo](/it/docs/strategie/finestra-di-calcolo) (**Periodo in-sample**), quindi finestra e stimatore lavorano insieme.
- **Fattore di decadimento** (solo EWMA) accetta da 0,90 a 0,99 e parte da 0,94.
- **Intensità di riduzione** (solo Riduzione manuale) è obbligatoria e accetta da 0 a 1.
- **Due stimatori avanzati hanno bisogno di abbastanza storico, e senza ricadono in silenzio sulla Campionaria.** Condizionata al regime (HMM) richiede circa 126 giorni di borsa — un periodo in-sample di almeno 6 mesi — e ricade anche quando i periodi calmi e quelli agitati non si distinguono. Ledoit-Wolf non lineare richiede circa 30 giorni di borsa, quindi almeno 2 mesi. Quando la finestra è troppo corta l'app avvisa: "Con questo storico la stima non ha effetto", con un'azione per allungare il periodo in-sample.

## Quale piano include gli stimatori avanzati?

- **I cinque stimatori di base vengono con il metodo.** Ogni piano che include un metodo che usa la stima del rischio include con lui la Campionaria, i due Ledoit-Wolf, l'EWMA e la Riduzione manuale: il piano che include ciascun metodo è indicato nella sua pagina.
- **Marchenko-Pastur, Ledoit-Wolf non lineare e Condizionata al regime (HMM) partono da Ultimate.** Su Free, Starter e Advanced restano nell'elenco, con l'etichetta del piano che li include; sceglierne uno apre una finestra che nomina quel piano e lascia al suo posto lo stimatore attuale. Ultimate e Professional li consentono. Vedi [cosa include ciascun piano](/it/docs/account-e-sicurezza/cosa-include-ciascun-piano).

## Come funziona in pratica?

Una strategia detiene 25 azioni su una finestra di 12 mesi. La maggior parte delle coppie mostra una correlazione intorno a 0,5, ma la stima campionaria mette una coppia a 0,05: con ogni probabilità un caso di quell'anno particolare.

- **Campionaria** tiene lo 0,05, e l'MPT si appoggia su quella coppia come se fosse un diversificatore quasi perfetto.
- **Riduzione manuale a 0,4** la porta a 0,6 × 0,05 + 0,4 × 0,5 = **0,23**: ancora sotto il gruppo, ma non più un valore anomalo su cui scommettere il portafoglio. Ogni altra coppia si avvicina a 0,5 nella stessa proporzione, e la volatilità di ciascuna azione resta quella misurata.
- **Ledoit-Wolf · correlazione costante** fa la stessa fusione ma sceglie l'intensità dai dati: di più quando la stima è più rumorosa, per esempio con più azioni o una finestra più corta.

Fincanva ha uno scopo solo educativo e illustrativo: non è una consulenza finanziaria personalizzata, e i risultati passati o simulati non indicano quelli futuri. [Leggi l'Addendum ai Termini](https://fincanva.com/it/terms/addendum#section-3)