Elenco dei fattori

Detto anche: fattori, fattori di riferimento, insieme dei fattori

Quali fattori compongono l'elenco?

Tutti e 14 i fattori sono attivi, quindi ognuno può comparire in un confronto.

Le serie dei fattori sono costruite su dati di mercato forniti da più fornitori di dati affermati. Fincanva non pubblica quale strumento o serie stia dietro ciascun fattore. Come le serie dati speciali, i fattori sono serie di riferimento e non strumenti che una strategia può detenere; il roster è un insieme separato e fisso, tenuto per il confronto.

Una precisazione riguarda l'elenco stesso: Market (S&P 500) e Large Cap si sovrappongono in misura ampia, perché l'S&P 500 è composto in prevalenza da società a grande capitalizzazione. Trattali come due letture strettamente legate della stessa cosa, non come due letture indipendenti.

Cosa dice una correlazione con un fattore?

Una correlazione con un fattore dice quanto i rendimenti periodo per periodo di una strategia hanno seguito quelli del fattore, su una scala da −1 a +1 — la stessa scala che una matrice di correlazione riporta coppia per coppia. Prendi come esempio il confronto con l'oro. Una correlazione di +0,7 con Gold significa che la strategia tendeva a salire nei periodi in cui l'oro saliva e a scendere quando scendeva — utile da sapere anche se la strategia non detiene oro, perché implica che ciò che detiene reagisce alle stesse forze. Una correlazione vicina a 0 significa che i movimenti della strategia e quelli dell'oro sono stati in gran parte indipendenti nel periodo. Una correlazione di −0,6 significa che tendeva a muoversi in direzione opposta all'oro.

Tre limiti mantengono onesta quella lettura. La correlazione riguarda la direzione, non l'ampiezza: un +0,9 con Market dice che la strategia si è mossa con il mercato quasi in ogni periodo, ma non di quanto — è questo che misurano il beta e il beta aggiustato. La correlazione non è causalità: una strategia può correlare con l'oro perché detiene società minerarie, perché non ne detiene ma reagisce alle stesse notizie sui tassi, o per coincidenza su una finestra breve. E una correlazione è stabile solo quanto il periodo su cui è stata misurata, ed è per questo che una correlazione rolling dice più di una cifra unica.

Perché i fattori di volatilità si leggono in modo diverso?

I tre fattori di volatilità — VIX, lo spread VIX 1M-3M e MOVE — sono livelli di indice e non prezzi, quindi un confronto con loro legge le variazioni del livello e non i rendimenti percentuali. È una distinzione di misura con una conseguenza pratica: una strategia i cui rendimenti correlano negativamente con le variazioni del VIX è una strategia che tendeva a perdere terreno nei periodi in cui la paura di mercato saliva, cioè il comportamento ordinario di una posizione lunga rischiosa. Gli altri undici fattori sono serie simili a prezzi e vengono confrontati sui rendimenti nel modo consueto. È anche il motivo per cui la tabella di confronto non mostra alcun beta contro un fattore di volatilità: un beta misurato sulla variazione di un livello non ha un'unità leggibile, quindi quelle celle restano vuote mentre la correlazione accanto viene comunque riportata.

Fincanva mostra le correlazioni con i fattori?

Sì, per una Combinata: la sua analisi comprende una pagina delle correlazioni la cui seconda tabella mette ciascuna strategia, e la Combinata stessa, contro sei dei quattordici fattori — Market (S&P 500), 10y Treasury, Investment Grade Corporates, Gold, Real Estate (REIT) e VIX. I sei sono quelli che dicono cose diverse fra loro. Gli altri otto restano fuori perché su un portafoglio ripetono in larga parte uno dei sei: i fattori di dimensione e stile si muovono quasi come Market, il 3m T-Bill è simile alla liquidità e sta vicino a zero contro tutto, e MOVE e VIX 1M-3M Spread sono misuratori di volatilità di secondo ordine accanto al VIX stesso.

L'elenco è il metro rispetto a cui un confronto del genere si legge, e risponde a una domanda a cui l'elenco degli strumenti di una strategia risponde spesso male: a quale fattore assomiglia davvero questa strategia? Quella tabella riporta due letture della stessa coppia — la correlazione e il beta aggiustato dove se ne può leggere uno — ed è ristretta dallo stesso selettore di periodo della matrice di correlazione che le sta accanto, dove sono documentati la forma della pagina e il piano che la include. Fincanva non ti dice quali esposizioni ai fattori tenere o evitare — vedi È una consulenza finanziaria?.

I backtest mostrano cosa sarebbe successo — non cosa succederà. Fincanva non fornisce consulenza finanziaria — vedi È una consulenza finanziaria?.