L'elenco dei fattori è l'insieme fisso di 14 serie di mercato con cui si confrontano i rendimenti di una strategia: mercato azionario ampio, inclinazioni di dimensione e stile, titoli di Stato e obbligazioni societarie, oro, immobiliare e indici di volatilità. Non è un investimento né un benchmark che ti giudica: risponde a a che cosa ha davvero assomigliato questa strategia?
Altri nomi: fattori, fattori di riferimento, insieme dei fattori
Come si comporta in Fincanva?
L'analisi di una Combinata comprende una pagina delle correlazioni la cui seconda tabella mette ciascuna strategia, e la Combinata stessa, contro sei dei quattordici fattori — Market (S&P 500), 10y Treasury, Investment Grade Corporates, Gold, Real Estate (REIT) e VIX — quelli che dicono cose diverse fra loro. Gli altri otto, su un portafoglio, ripetono in larga parte uno dei sei: i fattori di dimensione e stile si muovono quasi come Market, il 3m T-Bill è simile alla liquidità e sta vicino a zero contro tutto, e MOVE e VIX 1M-3M Spread sono misuratori di volatilità di secondo ordine accanto al VIX.
La tabella riporta due letture di ogni coppia — la correlazione e il beta aggiustato dove se ne può leggere uno — ed è ristretta dallo stesso selettore di periodo della matrice di correlazione accanto, nella cui pagina sono documentati la forma della pagina e il piano che la include. Una strategia molto correlata con l'oro si è comportata come una posizione in oro nel periodo, qualunque ticker e regola avesse: una domanda a cui l'elenco dei suoi strumenti risponde spesso male.
Quali fattori compongono l'elenco?
Tutti e 14 i fattori sono attivi, quindi ognuno può comparire in un confronto.
| Fattore | Cosa rappresenta |
|---|---|
| Market (S&P 500) | il mercato azionario USA ampio, a grande capitalizzazione |
| Small Cap | azioni USA di società piccole |
| Mid Cap | azioni USA di società medie |
| Large Cap | azioni USA di società grandi |
| Value | l'inclinazione di stile value |
| Growth | l'inclinazione di stile growth |
| 10y Treasury | titoli di Stato USA a dieci anni |
| 3m T-Bill | buoni del Tesoro USA a tre mesi, la parte breve simile alla liquidità |
| Investment Grade Corporates | obbligazioni societarie investment grade |
| Gold | oro |
| Real Estate (REIT) | immobiliare quotato |
| VIX | volatilità implicita delle opzioni sull'S&P 500, l'"indice della paura" |
| VIX 1M-3M Spread | il divario tra volatilità implicita a uno e a tre mesi: quanto lo stress è concentrato sul breve |
| MOVE | volatilità implicita delle opzioni sui titoli di Stato USA, il VIX del mercato obbligazionario |
Le serie si costruiscono su dati di mercato di più fornitori affermati; Fincanva non pubblica quale strumento o serie stia dietro ciascun fattore. Come le serie dati speciali, i fattori sono serie di riferimento che una strategia non può detenere. Market (S&P 500) e Large Cap si sovrappongono molto, perché l'S&P 500 è fatto in prevalenza di grandi società: leggili come letture legate, non indipendenti.
Cosa dice una correlazione con un fattore?
Quanto i rendimenti periodo per periodo di una strategia hanno seguito quelli del fattore, da −1 a +1, la scala che una matrice di correlazione riporta coppia per coppia. Un +0,7 con Gold significa che la strategia tendeva a salire quando l'oro saliva e a scendere quando scendeva: utile anche se non detiene oro, perché ciò che detiene reagisce alle stesse forze. Vicino a 0, i due movimenti sono stati in gran parte indipendenti; a −0,6, tendeva a muoversi all'opposto dell'oro.
Tre limiti mantengono onesta la lettura. La correlazione riguarda la direzione, non l'ampiezza: un +0,9 con Market dice che la strategia si è mossa con il mercato quasi in ogni periodo, non di quanto — lo misurano il beta e il beta aggiustato. Non è causalità: una strategia può correlare con l'oro perché detiene società minerarie, perché reagisce alle stesse notizie sui tassi, o per coincidenza su una finestra breve. E una correlazione è stabile quanto il suo periodo, per questo una correlazione rolling dice più di una cifra unica.
Fincanva non ti dice quali esposizioni ai fattori tenere o evitare — vedi È una consulenza finanziaria?.
Perché i fattori di volatilità si leggono in modo diverso?
I tre fattori di volatilità — VIX, lo spread VIX 1M-3M e MOVE — sono livelli di indice e non prezzi, quindi un confronto con loro legge le variazioni del livello e non i rendimenti percentuali. Una strategia i cui rendimenti correlano negativamente con le variazioni del VIX tendeva a perdere terreno quando la paura di mercato saliva: il comportamento ordinario di una posizione lunga rischiosa. Gli altri undici fattori sono serie simili a prezzi, confrontate sui rendimenti nel modo consueto. È anche il motivo per cui la tabella di confronto non mostra alcun beta contro un fattore di volatilità: un beta sulla variazione di un livello non ha un'unità leggibile, quindi quelle celle restano vuote mentre la correlazione accanto viene comunque riportata.