Il beta aggiustato è una stima del beta avvicinata in parte a 1,0 prima di essere usata. Misura la stessa cosa del beta — quanto una serie si muove per ogni unità di movimento di una serie di riferimento — ma poiché un beta stimato su un tratto finito di rendimenti passati contiene errore di stima, e poiché storicamente i beta lontani da 1 sono rientrati verso 1 nei periodi successivi, l'aggiustamento tratta una stima estrema come in parte rumore e la avvicina al mercato. Un beta aggiustato è quindi sempre più vicino a 1,0 della stima grezza da cui deriva, e mai più lontano. Fincanva applica l'aggiustamento di Blume, quello standard: 0,67 del beta stimato più 0,33 di 1,0.
Altri nomi: beta contratto, beta con shrinkage, beta di Blume
Perché una stima grezza del beta viene aggiustata?
Un beta grezzo viene aggiustato perché è una stima statistica, non una costante misurata, e porta con sé due problemi che l'aggiustamento affronta insieme. Il primo è l'errore di campionamento: un beta stimato su una finestra breve riflette in parte quali settimane sono capitate dentro quella finestra. Il secondo è il ritorno alla media: uno strumento il cui beta misurato era 1,8 in un periodo ha registrato, in media, un valore inferiore a 1,8 nel periodo successivo — il beta del mercato è 1,0 per definizione, e le stime lontane da quel valore tendono a rientrare. La contrazione affronta entrambi con una media ponderata tra il beta stimato e 1,0:
dove: è il beta stimato sui rendimenti storici, è un peso tra 0 e 1 che decide quanta parte della stima viene conservata e 1,0 è il beta del mercato per definizione. Un vicino a 1 conserva quasi tutta la stima grezza; un più piccolo tira più forte verso il mercato. Più la finestra di stima è breve e rumorosa, più regge l'argomento per un piccolo.
Quale aggiustamento usa Fincanva?
Fincanva usa l'aggiustamento di Blume: la contrazione standard che conserva 0,67 del beta stimato e mette lo 0,33 restante sull'1,0 del mercato.
Prende il nome da Marshall Blume, che all'inizio degli anni Settanta misurò come i beta stimati in un periodo rientrassero verso 1 in quello successivo e propose una miscela fissa come correzione; i pesi di Fincanva sono 0,67 sul beta stimato e 0,33 su 1,0. I pesi sono costanti: non cambiano con lo strumento, con la finestra né con quanto è rumorosa la stima. È il compromesso dell'aggiustamento di Blume — una correzione fissa e prevedibile invece di una calibrata su ogni singola stima.
Come fa un beta grezzo di 1,6 a diventare circa 1,4?
Supponi che i rendimenti di una strategia, regrediti su un mercato di riferimento, diano un beta grezzo di 1,6: la strategia si è mossa di circa l'1,6% per ogni 1% di movimento del mercato nella finestra misurata. Applicando la miscela 0,67/0,33:
Un 1,6 grezzo diventa quindi un 1,4 aggiustato. Nota cosa l'aggiustamento cambia e cosa no: l'ordinamento resta (un 1,6 grezzo finisce comunque sopra un 1,1 grezzo, che diventa circa 1,07), ma la dispersione si restringe — ogni stima si sposta verso il centro e le più estreme si spostano di più. Un beta grezzo già pari a 1,0 non cambia.
Dove appare il beta aggiustato in Fincanva?
Il beta aggiustato appare in Fincanva come interruttore del metodo di allocazione Beta neutral, etichettato Beta aggiustato in ogni disposizione dell'editor, ed è attivo per impostazione predefinita. Il suo suggerimento indica che "Avvicina la stima OLS del beta verso 1,0" e "Stabilizza le stime su finestre brevi" — OLS sta per minimi quadrati ordinari, la stima di regressione standard. Con l'interruttore attivo il metodo lavora su beta aggiustati; disattivandolo lavora sui beta grezzi stimati. Lo stesso avvicinamento ha un costo, e il suggerimento lo nomina: poiché ogni beta viene avvicinato a 1,0, un beta davvero negativo o vicino a zero — un ETF inverso, o l'oro in certi periodi — può risultare positivo, quindi il suggerimento dice di disattivare l'interruttore per strumenti del genere.
Questo conta perché Beta neutral costruisce il proprio book rispetto a un Beta obiettivo che imposti — il suggerimento recita "0,00 = neutralità di mercato. Positivo = esposizione netta lunga; negativo = esposizione netta corta." — misurato con un Benchmark il cui suggerimento recita "Il beta del portafoglio è calcolato rispetto a questo strumento." L'interruttore decide su quali stime di beta poggia quel confronto, aggiustate o grezze, quindi disattivarlo può cambiare l'allocazione prodotta dal metodo a parità di strumenti e di obiettivo. Fincanva non mostra i singoli valori di beta coinvolti, ma solo l'allocazione risultante. Il termine appartiene anche alla matrice di correlazione, dove un beta aggiustato accompagna ogni coppia di serie — anche se oggi Fincanva non offre alcuna vista di correlazione, quindi è l'ambito in cui il concetto si applica, non una schermata che puoi aprire.
Come si legge un beta aggiustato?
Un beta aggiustato si legge come un beta — sopra 1,0 significa movimenti amplificati rispetto al riferimento, sotto 1,0 movimenti attenuati, negativo movimenti di segno opposto — ma va letto come una versione deliberatamente prudente del valore grezzo. Ne seguono due conseguenze. Le letture estreme sono più rare, quindi un beta aggiustato di 1,5 implica una stima grezza ancora più alta. E due strumenti con beta grezzi molto diversi si assomigliano di più dopo l'aggiustamento, quindi il beta aggiustato è uno strumento meno fine per distinguere una posizione a beta altissimo da una semplicemente alto. Nessuno dei due valori è una previsione: entrambi descrivono una finestra passata ed entrambi cambiano con la finestra e con la serie di riferimento scelta. Fincanva non ti dice quale beta detenere — vedi È una consulenza finanziaria?.